Que versión de las librerias GD usas?
Fijate en los comentarios de los suarios de:
http://www.php.net/manual/en/function.imagettftext.php
Por ahí hablan de usar GD versión 2 para obtener mejores resultados y otro usuario pone un ejemplo de como hacer lo que pretendes generando la imagen del texto por separado para mezcarla sobre la misma (revisa el código de un tal mshambaugh#nucleusinc.com )
Un saludo,