Te lo traduzco al castellano:
El valor de la variable $LIST depende de:
SI $_F['status'] == 'Closed' ENTONCES se sustituye cada ^closeoropen^ que aparezca en la variable $LIST por Open.
DE LO CONTRARIO se sustituye cada ^closeoropen^ que aparezca en la variable $LIST por Close.
Lee
http://ve.php.net/manual/es/function.str-replace.php
Un saludo!