Ayer se posteó una solucion similar a lo que pides en
http://www.forosdelweb.com/f18/cortar-parrafo-por-cantidad-caracteres-ademas-por-palabras-373153/
Ademas de cortar la cadena se le agregan los puntos suspensivos.
Pegale un vistazo también a php.net/substr
Saludos.